高溫合金會議紀要：我們的征途是星空大海

    2015年9月16日華泰證券舉辦了高端原材料會議，華泰證券鋼鐵首席研究員陳靂就高溫合金應用及市場前景進行了詳細分析，要點如下：

    高溫合金應航空發動機需求而生，伴隨航空發動機性能改善而發展。高溫合金是指能在600~1200℃高溫下仍能保持按設計要求正常工作的金屬材料。高溫合金興起自20世紀30年代美英德等國，因航空發動機需求而生，伴隨航空發動機而發展。由于其具有高溫耐腐蝕、高溫耐磨等性能優勢，在國際上已經被規模化應用到艦艇、工業、醫療等其他行業，80年代高溫單晶合金、ODS合金、金屬間化合物等成功推出，民用領域已占到高溫合金一半市場。2000年后，美國研制出第四代高溫單晶合金，用于單晶空心渦輪葉片，直接推進了航空發動機技術的進步。

    需求穩定且前景廣闊，是景氣向好的基礎。我國高溫合金行業仍處在技術初始規模應用、下游需求增長穩定的發展初期，年存量需求在2萬噸左右，高溫合金應用范圍非常廣，按照已有存量，未來增速，增長空間來自三個部分：

    ① 軍用需求增長穩定，可穿越經濟周期，其發力點有三：戰斗機更新換代，三代戰斗機列裝太行發動機，相應高溫合金需求年增速在20%以上；海軍由淺藍轉為深藍，艦艇需求大增，且現役艦船以蒸汽輪機為主，而國外以燃氣輪機為主，原有艦船存在更新換代需求，且燃氣輪機國產技術實現突破，艦艇用燃氣輪機從零啟動，未來增長空間大于航空動力；以上核心產品涉及國家安全，由國內企業獨享；

    ② 工業機械需求增長發力點有兩個：其一是于航空發動機同源的燃氣輪機，主要應用在天然氣管道增壓、燃氣輪機電廠；其二是汽車用渦輪增壓，目前市場均由國外廠商占據，但隨著國產化的突破，國內材料提供商已經得到下游客戶驗證，開始實現進口替代，有望在未來成為軍工裝備市場的有效補充；

    ③ 根據國際經驗，航空發動機民用方向是主流，占到總需求的80%,我國已經成為潛力最大的民用航空市場，國家也通過大飛機項目加緊民用航空研發和商業化，長期來看，民用航空是高溫合金應用的最終海洋。

    技術進入壁壘明顯，供給缺口長存，盈利高且穩定，良性環境是長期發展的保證。高溫合金生產對技術及工藝要求很高，產品具有客戶黏性，由此形成明顯進入壁壘。因此，在巨大的市場規模、供求缺口明顯的刺激下，仍能保證有序供給，未出現產能井噴現象。進入壁壘對于行業良性作用也體現在對于成本的轉移能力上，由于普遍采用成本加成模式，行業盈利能力穩定。 航空發動機與燃氣輪機專項有望推出，催化行業短期加速。

    航空發動機與燃氣輪機專項由兩院院士師昌緒牽頭，已經上報國務院，且航空發動機項目首次寫入了2015年《政府工作報告》，報告提出要實施航空發動機、燃氣輪機等重大項目，加大國防科研和高新技術武器裝備建設力度。在航空發動機和燃氣輪機產業鏈上，高溫合金技術難度高、需要的研究時間長，是研究起點與關鍵領域，普遍認為專項會最先投入到基礎研究與材料領域。

    建議市場持續關注未來高溫合金技術進步、現有企業（如撫順特鋼、鋼研高納）產能擴張、下游市場需求驅動等帶來的行業盈利高增長。

責任編輯：王元

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